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    伊利險些跌停!股權激勵是爭論焦點,市場誤讀還是另有信號?

    2019-08-08 11:00 網絡

    這已經是伊利第四次實施權激勵計劃了。

    按說市場應早已適應,但當草案公布后,其內容還是引起了市場爭論。伊利價早盤也快速跳水,一度還逼近跌停。

    平均31.66元/股回購的股份,轉手就以約一半的價格用來實施股權激烈,是最讓投資者難以接受的,也是股吧等地方網民討論最多的。

    同樣值得注意的是,雖然本次股權激烈最長鎖定期5年,為歷屆四次最長。但扣非凈利潤增長率達到8%,凈資產收益率不低于15%即可行權。

    最近3年,伊利扣非后凈利潤增長率均超過10%,凈資產收益率也維持在20%上下。

    未來幾年,伊利潛在業績增速下滑,或許才是市場真正擔心之所在。

    伊利股價“閃崩”

    8月6日,白馬股伊利股份大跌。

    截至收盤,股票放量下跌8.8%,報于28.1元/股,創近四個月新低。

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    從分時成交看,逾20萬元賣單頻現,且主動賣單明顯多于主動買單,顯示大戶或機構賣出意愿強烈。

    伊利險些跌停!股權激勵是爭論焦點,市場誤讀還是另有信號?

    股權激勵是“誘因”

    在伊利股份毫無征兆大跌時,不少人也一臉懵。某微博大V表示,“進口奶制品漲價,伊利怎么反而要跌停。。。”

    伊利險些跌停!股權激勵是爭論焦點,市場誤讀還是另有信號?

    有網友在下方留言表示,“半價購股搞股權激勵 生猛”。

    原來是周一晚間,伊利發布了2019年限制性股票激勵計劃(草案)摘要公告,其部分內容引起了市場爭論。

    股吧里,關于伊利要進行股權激勵的討論,異常熱烈,其中投資者看法褒貶不一。

    伊利險些跌停!股權激勵是爭論焦點,市場誤讀還是另有信號?

    而最讓部分投資者很難接受的,是伊利股份實施股權激勵的授予價格“太低”,以至于網友有“吃相太難看”的話。

    據股權激勵公告內容,本次激勵計劃授予價格為15.46元/股,為計劃公布前1個交易日(8月5日)股票交易均價的50%。

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    另據公告內容,本次用于股權激勵計劃的股票來源,為公司從二級市場回購的公司A股普通股,共計約1.83億股。

    而這1.83億股股份,共花費公司自有資金約57.93億元,平均成交價達31.67元/股。

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    也即意味著,這是上市公司拿全體股民的錢,高價購回股份后,再以打對折的價格用來激勵部分高管和員工。

    歷史上的回購

    事實上,對于已經涉足資本市場23年并已成為“奶業大佬”的伊利來說,實施股權激勵計劃并不算什么新鮮事。

    畢竟,自2006年至今,這次已經是它的第四輪股權激勵計劃了。

    那么,這次的股權激勵計劃和以往有什么不同?過去三次的股權激勵計劃又是否奏效?這對于理解伊利今日的大跌頗具參考價值。

    第一次,得追溯到2006年3月。當時伊利以股票期權激勵的形式,對公司總裁、總裁助理和核心業務骨干及約 29 位公司認為應給予激勵的其他人員,授予5000 萬股票期權,標的股票占當前伊利股份股票總額的比例為9.681%。 這也是激勵力度最大的一次。

    第二次,是在2014年10月,伊利推出一個長達10年、涉及300多人的員工持股計劃。激勵對象主要包括,公司中高層管理人員、公司及子公司業務技術骨干,首期共計317人。

    第三次的推出時間則在2016年12月,有效期4年,受益對象為核心業務技術人員。值得一提的是,董監高不參與此次股權激勵,管理層拿出上市公司0.99%股權做激勵。

    伊利險些跌停!股權激勵是爭論焦點,市場誤讀還是另有信號?

    不得不提的是,在多次股權激勵之間,伊利還有一個員工持股計劃。

    該計劃的推出時間為2013年,持續時間為10年,分十期進行,目前已進行到第六期。資金來源是每年扣非凈利潤增量的30%。

    表面看,股權激勵有成本。但實際情況是,據統計,自2009年算起,10年間,伊利股份的股價漲幅已超過2500%,年化收益率將近40%。

    這么一算,對每個中小股東來說,股權激勵似乎是比較“劃算”的事情。

    此外,招商證券研報顯示,伊利在歷次的股權激勵計劃下,其股價總的來說在不斷創新高。

    伊利險些跌停!股權激勵是爭論焦點,市場誤讀還是另有信號?

    業績增速或下降?

    據公告,本次股權激勵至解除限售之日止,最長不超過72個月。

    伊利險些跌停!股權激勵是爭論焦點,市場誤讀還是另有信號?

    具體看,本次限制性股票授予的限售解除,共分5步進行,每12個月放開20%的限售比例。

    伊利險些跌停!股權激勵是爭論焦點,市場誤讀還是另有信號?

    在限售解除條件上,除對高管和員工做了詳細規定和約束外,公司還設置了業績考核目標。

    伊利險些跌停!股權激勵是爭論焦點,市場誤讀還是另有信號?

    與近幾年公司實際增長率相比,公司設置的業績考核目標明顯“縮水”。

    具體看,2016~2018年,公司扣非后凈利潤增長率分別達到12.66%、17.69%和10.32%,均遠超于8%的目標值。

    扣除后凈資產收益率則分別達到19.61%、21.23%和21.06%,也是均遠遠超過15%的目標值。

    這是否暗示著,公司管理層實際上對于未來幾年的經營業績增速,已有了較多的擔憂?

    機構持謹慎態度

    據東方財富,截至2019年中,共有721家公募基金重倉持有伊利股份,合計持有8.48億股,占公司總股本的13.91%;此外82家券商合計持有5004萬股,占總股本的0.82%。

    作為業績連年高速增長的白馬股,伊利股份一直都是機構投資者、乃至境外資金(QFII、北向資金)的座上客。

    這次“惹爭議”的股權激勵草案公布后,專業的機構投資者又是怎么看的呢?

    今早開盤后,一位實名認證的香港某基金董事長在微博寫道:“(股權激勵方案)反應出管理層滿滿的貪婪和自私。我不持有伊利股份,長期持有人應該考慮否決這個方案。 ”

    深圳東方港灣投資的董事長但斌轉發上述微博時,配以“應該否了”四個字。

    當然,微博粉絲也表達了不同意見,有一位投資者在但斌微博下留言,“這些股票是公司拿現金回購的。便宜賣給激勵對象。差額不是公司承擔了么。股民也沒損失什么呀。是這么理解的嗎?”

    媒體報道了但斌一只投顧產品的二季報持倉,委托資產前十大投資股票中,并沒有伊利股份的蹤影。

    近期,圍繞伊利股份代表的“大白馬”,投資熱度的持久性成為關鍵問題。

    頭部私募和聚投資最新指出,從已披露中報的部分消費白馬看,集體性繁榮的局面大概率出現分化。市場風格切換跡象背后,則是對業績確定性機會的估值再平衡(提升)過程。

    金斌領銜的豐嶺投資最新月報指出,如果基于基本面的趨勢去交易,或者基于短期業績變化去交易,這或許已經是比較擁擠的交易策略。

    但如果我們能夠更進一步地,量化這些趨勢或者變化對中長期價值的實際影響,就能挑選出具有中長期投資價值的好標的。

    責任編輯:網絡
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